Konveksite Nedir?

Konveksite (dışbükeylik), bir tahvilin fiyatı ile faiz arasındaki ilişkinin düz bir çizgi değil, bir eğri olduğunu ve bu eğrinin ne kadar kavisli olduğunu gösteren ölçüdür. Durasyon bu ilişkinin eğimini, konveksite ise eğimin nasıl değiştiğini anlatır.

Konveksite nedir?

Durasyon, faiz değişimine karşı fiyat değişimini doğrusal bir yaklaşımla tahmin eder. Küçük faiz değişimlerinde bu yaklaşım yeterlidir. Ancak faiz büyük ölçüde değiştiğinde gerçek fiyat, durasyonun tahmininden sapar. Konveksite bu sapmayı açıklar:

Fiyattaki % değişim ≈ − Modifiye durasyon × Δfaiz + ½ × Konveksite × (Δfaiz)²

İkinci terim her zaman pozitif olduğu için sıradan tahvillerde konveksite yatırımcının lehine çalışır.

Örnek

Varsayımsal olarak modifiye durasyonu 6, konveksitesi 50 olan bir tahvil düşün. Faiz 2 puan (0,02) değişirse:

• Faiz düşerse: +12% + 1% ≈ +13%
• Faiz yükselirse: −12% + 1% ≈ −11%

Yani pozitif konveksiteli tahvil, faiz düştüğünde durasyonun tahmininden daha fazla kazanır, faiz yükseldiğinde daha az kaybeder.

Pozitif ve negatif konveksite

• Pozitif konveksite: Sıradan sabit kuponlu tahvillerde görülür. Uzun vadeli ve düşük kuponlu tahvillerde daha belirgindir.
• Negatif konveksite: Geri çağrılabilir tahvillerde ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerde görülebilir. Faiz düştüğünde erken itfa ihtimali arttığı için fiyat artışı sınırlanır.

Nelere dikkat etmeli?

• Konveksite, büyük faiz hareketlerinin beklendiği dönemlerde daha önemli hâle gelir.
• Yüksek konveksite genellikle bir maliyetle gelir; bu tür tahviller daha düşük getiriyle işlem görebilir.
• Profesyonel portföy yönetiminde durasyon ve konveksite birlikte izlenir.