İçeriğe geç
parazade
Borsa

Uç Değer Nedir?

İngilizce: Terminal Value

Yayın: · Son güncelleme:

Uç Değer Nedir? Kısaca

Uç değer (terminal değer), indirgenmiş nakit akışı analizinde açık tahmin döneminin sonundan sonra şirketin üreteceği tüm nakit akışlarının o tarihteki toplam değeridir. Çoğu modelde toplam değerin büyük kısmını oluşturur.

Uç Değer nedir?
İçindekiler
  1. Uç değer nedir, nasıl hesaplanır?
  2. Sürekli büyüme yöntemi
  3. Çıkış çarpanı yöntemi
  4. Örnek
  5. Nelere dikkat etmeli?

Uç değer, İngilizce terminal value, bir şirketin değerlemesinde ayrıntılı tahmin yapılan yılların (genellikle 5-10 yıl) ötesindeki tüm nakit akışlarını tek bir rakamla özetler. Şirketin sonsuza kadar faaliyet göstereceği varsayıldığından, sonraki yılları tek tek tahmin etmek yerine bu kestirme kullanılır.

Uç değer nedir, nasıl hesaplanır?

İki yaygın yöntem vardır:

Sürekli büyüme yöntemi

Gordon büyüme modeli mantığıyla hesaplanır:

Uç değer = Son yılın nakit akışı × (1 + g) / (r − g)

Burada r iskonto oranı, g ise uzun vadeli sabit büyüme oranıdır. g'nin r'den küçük olması zorunludur.

Çıkış çarpanı yöntemi

Son tahmin yılının FAVÖK'ü gibi bir göstergesi, benzer şirketlerin FD/FAVÖK çarpanıyla çarpılır.

Her iki durumda da bulunan rakam, değerleme tarihine iskonto edilerek bugüne taşınır.

Örnek

Varsayımsal olarak son yıl nakit akışı 100 milyon TL, büyüme yüzde 3, iskonto oranı yüzde 12 olsun. Uç değer = 100 × 1,03 / 0,09 ≈ 1.144 milyon TL olur. Bu rakam daha sonra bugüne indirgenir.

Nelere dikkat etmeli?

  • Uç değer çoğu zaman toplam değerin yarısından fazlasını oluşturur; yani sonuç büyük ölçüde bu varsayıma bağlıdır.
  • Büyüme oranını ekonominin uzun vadeli büyümesinden yüksek almak değeri şişirir.
  • Büyüme ile iskonto oranı birbirine yaklaştıkça sonuç aşırı hassas hâle gelir; duyarlılık tablosu hazırlamak iyi bir alışkanlıktır.

Sıkça Sorulan Sorular

Uç değer neden bu kadar önemlidir?

Çünkü sonsuza uzanan nakit akışlarını temsil eder ve çoğu değerlemede toplamın büyük kısmını oluşturur. Küçük bir varsayım değişikliği sonucu belirgin biçimde değiştirebilir.

Uç değerde büyüme oranı nasıl seçilir?

Genellikle ekonominin uzun vadeli nominal büyümesini ve enflasyon beklentisini aşmayan, temkinli bir oran seçilir. Hangi para biriminde hesap yapılıyorsa büyüme oranı da o para birimine uygun olmalıdır.

İlgili terimler

Gordon Büyüme Modeli(Gordon Growth Model)Gordon büyüme modeli, bir hissenin değerini gelecekte sabit oranda büyüyeceği varsayılan temettülerin bugünkü değeri olarak hesaplayan temettü indirgeme modelidir. Formülü: Değer = Gelecek yıl temettüsü / (r − g).Değerleme(Valuation)Değerleme, bir şirketin, hissenin ya da varlığın ekonomik olarak ne kadar etmesi gerektiğini tahmin etme sürecidir. Genellikle indirgenmiş nakit akışı, çarpan analizi ve varlık bazlı yöntemlerle yapılır.FD/FAVÖK(EV/EBITDA)FD/FAVÖK, bir şirketin firma değerinin faiz, amortisman ve vergi öncesi kârına (FAVÖK) bölünmesiyle bulunan değerleme çarpanıdır. Borç yapısı farklı şirketleri karşılaştırmak için yaygın olarak kullanılır.İndirgenmiş Nakit Akışı(Discounted Cash Flow)İndirgenmiş nakit akışı (DCF), bir şirketin ya da projenin gelecekte üreteceği tahmini nakit akışlarını bir iskonto oranıyla bugüne indirgeyerek değerini hesaplayan değerleme yöntemidir. Paranın zaman değeri ilkesine dayanır.FAVÖK(EBITDA)FAVÖK (faiz, amortisman ve vergi öncesi kâr), bir şirketin finansman, vergi ve amortisman etkileri dışarıda bırakıldığında ana faaliyetlerinden ne kadar kâr ürettiğini gösteren ölçüttür. İngilizcede EBITDA denir.Halka Arz Getirisi(IPO Return)Halka arz getirisi, halka arzda belirlenen fiyattan alınan payların, borsada işlem görmeye başladıktan sonraki fiyatına göre sağladığı yüzde kazanç ya da kayıptır; genellikle ilk işlem günü ve belirli dönemler için hesaplanır.