Holding İskontosu Nedir?
İngilizce: Holding Discount
Yayın: · Son güncelleme:
Holding İskontosu Nedir? Kısaca
Holding iskontosu, bir holdingin borsadaki piyasa değerinin, sahip olduğu iştiraklerin ve diğer varlıklarının toplam değerinden (net aktif değerinden) ne kadar düşük olduğunu gösteren orandır.
Holding iskontosu, holding şirketinin piyasada, sahip olduğu varlıkların toplam değerinden daha düşük fiyatlanması durumudur. Teorik olarak bir holdingin değeri, iştiraklerinin değeri ile nakdinin toplamından borçlarının çıkarılmasıyla bulunur. Piyasa ise çoğu zaman bu toplamın altında bir fiyat biçer.
Holding iskontosu nedir, nasıl hesaplanır?
Önce net aktif değer (NAD) hesaplanır: iştirak payları + nakit − holdingin kendi borçları. Ardından:
Holding iskontosu = 1 − (Holdingin piyasa değeri / NAD)
Örnek
Varsayımsal bir holdingin iştiraklerindeki paylarının değeri 120 milyar TL, nakdi 10 milyar TL, borcu 30 milyar TL olsun. NAD = 100 milyar TL olur. Holdingin piyasa değeri 70 milyar TL ise iskonto %30'dur. Yani piyasa, holdingin varlıklarına değerlerinin yaklaşık %70'i kadar fiyat biçmektedir.
İskontonun nedenleri
- Holding merkezinin yönetim giderleri
- Yatırımcının iştirak paylarına doğrudan erişememesi
- Gelecekteki yatırım kararlarına ilişkin belirsizlik
- İştiraklerden gelen nakdin vergilendirme ve dağıtım süreçlerine takılması
- Halka açık olmayan iştiraklerin değerlemesine güvensizlik
Nelere dikkat etmeli?
İskontonun tarihsel ortalamasının üzerine çıkması bazı analistlerce fırsat olarak yorumlansa da, iskonto uzun süre yüksek kalabilir ya da daha da açılabilir. NAD hesabı, özellikle borsada olmayan iştiraklerin değerine dair varsayımlara çok duyarlıdır. Farklı kaynakların farklı iskonto oranları açıklaması bu yüzden olağandır.
Sıkça Sorulan Sorular
Holding iskontosu yüksekse holding ucuz mu demektir?
Tek başına bunu göstermez. İskonto uzun süre yüksek kalabilir; holdingin yönetim kalitesi, borçluluğu ve iştiraklerin geleceği de değerlendirilmelidir.
Holding primle işlem görebilir mi?
Evet, nadiren de olsa piyasa bir holdingin yönetimine veya halka açık olmayan iştiraklerine yüksek değer biçerse holding NAD'ın üzerinde, yani primli işlem görebilir.